配资股票的合法平台有什么第七届金麒麟银行业最佳分析师第一名浙商证券梁凤洁最新观点：银行股Q4深蹲起跳推荐稳健高股息大行

专题：2025分析师大会：资本市场“奥斯卡”启幕配资股票的合法平台有什么

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　　第七届新浪财经金麒麟最佳分析师荣誉榜出炉，银行业第一名为浙商证券梁凤洁团队。

　　新浪财经整理梁凤洁最新研究观点如下：

　　浙商证券梁凤洁：10月社融——存款继续“搬家”

　　1、信贷：剔除票据非银后，信贷当月负增。

　　（1）零售端：消费和地产下行压力较大。10月居民贷款负增3604亿，同比少增5204亿，居民信贷需求收缩。①消费动力不足。居民短贷负增2866亿，同比少增3356亿，消费贷款贴息对信贷扩张刺激有限。②地产量价齐跌。居民长贷负增700亿，同比少增1800亿。根据克而瑞披露，2025年10月TOP100房企实现销售操盘金额2530亿元，环比增长0.1%，同比减少41.9%。2025年10月100个重点城市二手住宅市场均价为13661元/平方米，环比下跌0.48%，同比下跌3.5%。房地产量价仍有下行趋势。

　　（2）企业端：中长期贷款项目需求较少。10月企业贷款新增3500亿，同比多增2200亿。其中，企业短贷负增1900亿，同比基本持平；企业长贷新增300亿，同比少增1400亿；票据融资新增5006亿，同比多增3312亿。9月固定资产投资增速转负（-0.5%），基建投资同比增长3.3%，增速环比下降2.1pc；房地产投资同比下降14.0%，降幅扩大0.8pc，可见中长期贷款项目需求有限。

　　预计年内信贷需求仍然较弱。截至11月12日，国股3M贴现价格在0.33%，较上月同期利率水平基本相同，预计年内信贷需求难有实质性改善。

　　2、社融：政府债务支撑减弱。

　　10月社融新增8150亿，同比少增5970亿。其中政府债券新增4893亿，同比少增5602亿。我们预计年内政府债券预计仍剩余净融资额度1万亿左右，较去年11-12月同比减少2万亿，社融增速可能持续回落。

　　3、 M1/存款：存款搬家持续。

　　①M1增速下降。M1同比增速为6.2%，增速环比收窄1.0pc，但依然维持较高增速水平；M2同比增速为8.2%，增速环比收窄0.2pc。②跨季后继续流向非银存款。受权益市场回暖及部分城农银行补调存款利率影响，存款搬家现象持续。10月人民币存款新增6100亿，基本同比持平。其中，居民存款负增1.3万亿，同比多减7700亿，完全回吐上月同比增量（7600亿）；非银存款新增1.9万亿，同比多增7700亿。10月末理财产品存续规模为33.2万亿，创下历史新高，较9月末大幅增长1.1万亿。

　　投资建议年内信贷需求预计持续低迷，资产荒压力仍存，红利股有支撑。Q4银行股深蹲起跳。当前筹码结构干净，Q4有望受益于高股息配置资金流入和市场风格再平衡。

　　综合推荐：大行打底，小行进攻。重点推荐：（1）小而美，浦发、上海、重庆、南京、兴业，关注齐鲁。（2）大而稳，A股农行、交行、工行、中行，H股关注农行、工行、中行。

　　浙商证券梁凤洁：2025年Q3综述业绩和息差好于预期

　　核心观点

　　上市行25Q1-3业绩韧性足。国有行业绩全面转正，股份行和城商行息差改善幅度超预期。

　　主要观点

　　一、业绩概览：上市银行营收同比增速基本稳定于0.9%、利润同比增速提升至1.6%。

　　25Q1~3上市银行业绩略超预期，营收增速基本持平，利润增速小幅提升。25Q1~3上市银行加权营收、归母净利润同比增长0.9%、1.6%，增速较25H1放缓0.1pc、提升0.8pc。①驱动因素来看，25Q3息差对营收拖累边际改善，减值对利润贡献加大；规模与非息增速放缓拖累营收表现，成本费用与税收支出加大拖累利润表现。②分银行类型看，大行业绩全面转正，中小行业绩强弱参半。其中，农行、交行、中行、工行业绩好于预期，建行单季息差降幅相对较大，邮储资产质量仍有压力。股份行和城商行息差环比反弹力度较大，平均5bp，好于预期，重庆、齐鲁、厦门业绩表现显著超预期，招行、青岛、宁波、江苏、长沙、常熟业绩表现好于预期。

　　二、驱动因素：量价平衡新关系，量能走弱但息差企稳，以量补价能力将提升。

　　（1）规模增速下降。25Q1-3上市行资产规模同比增长9.3%，增速较25H1收窄0.3pc。①贷款增速向下，金融投资增速向上。从各类型资产来看，25Q1-3上市行贷款增速环比收窄0.3pc至7.7%，有效信贷需求仍显不足；金融投资增速环比提升0.9pc至15.8%，与政府债券发行节奏较为吻合。②城农商行扩表动能修复。从银行类型来看，国股行资产增速环比收窄0.4pc，城农商行资产增速环比提升0.6pc。

　　（2）息差环比企稳。①整体来看，25Q3上市行单季息差（期初期末口径，下同）环比+0.3bp至1.37%，息差表现符合预期。②资负两端来看，25Q3上市行资产收益率环比-7bp至2.81%，负债成本率环比-8bp至1.56%。参考披露25Q3细项数据的招行、平安来看，资产端各类资产均环比下降，25Q3招行、平安贷款收益率分别环比下降13bp、9bp，债券投资利息收益率分别环比下降7bp、8bp；负债端来看，存款成本率和同业负债成本率下降幅度较大，招行、平安存款成本率分别环比下降10bp、12bp，同业负债成本率分别环比下降8bp、20bp。③各类银行来看，股份行和城商行息差反弹力度超预期，主要得益于资产端环比降幅好于预期，负债端改善幅度大于资产端降幅。25Q3国有行、股份行、城商行、农商行单季息差环比-2bp、+5bp、+4bp、+1bp至1.28%、1.59%、1.45%、1.51%。展望全年，预计息差有望继续走稳，主要考虑降息空间有限，同时存款改善利好将继续释放。

　　（3）非息增速收窄。25Q1-3上市行非息收入同比增长5.0%，增速环比收窄2.0pc。①中收：增速环比改善。25Q1-3上市行手续费佣金收入同比增长4.6%，增速环比提升1.5pc，各类银行的中收增速均有一定程度改善。我们猜测与资本市场回暖，存款搬家趋势等因素相关，理财、代销、托管等业务收入进一步修复。②投资：增速环比下降。25Q1-3上市行债券交易类收入（公允价值波动+投资收益）同比下降0.6%，由25H1的正增1.1%转为负增。从银行类型来看，三季度国有行金融市场优势巩固，债券交易类收入同比增长24.7%，增速环比提升4.5pc。中小银行跌幅进一步扩大。股份行、城商行交易类收入分别同比下降19.1%和13.6%，降幅分别环比走阔6.1pc和7.9pc；农商行则同比增长1.9%，增速环比收窄5.2pc。规模上，金融投资保持扩表。从账户分类来看，国股行增配AC账户， AC账户规模分别环比增长5.5%和3.4%，高于整体金融投资增速；城商行发力OCI账户，OCI账户规模环比增长9.2%，高于整体金融投资增速；农商行AC账户和TPL账户三季度出现缩表，分别环比下降1.9%和5.9%。价格上，债市深度回调。截至 2025年9月 30日，中债新综合全价指数收盘价较上季末下跌1.5%，10年国债到期收益率较上季末上行21bp。OCI储备来看，仍有部分OCI待释放。25Q3末若将权益项下其他综合收益全部释放，预计仍可支撑5.2pc的全年营收。展望未来，四季度债市震荡，金市业务去年基数偏高，预计非息收入对营收贡献将继续承压。

　　（4）零售压力仍存。①存量指标来看，不良指标平稳、关注指标波动。25Q3末42家样本银行加权平均不良率环比持平于1.23%，32家样本银行加权平均关注率环比上升2bp至1.69%。结构上，注意到国有行（仅交行、邮储）、农商行关注率环比波动明显，判断仍然受到零售资产拖累。②生成指标来看，不良生成改善，部分银行风险暴露压力过峰。39家样本银行简单平均的25Q3 TTM不良生成率环比改善3bp。结构上，股份行和农商行不良生成水平环比改善，主要是一些风险压力较大的银行边际改善，例如平安、青农等。③不同贷款来看，零售风险延续。25Q3零售不良延续上行态势，对公不良继续改善，以招行与交行为例。25Q3末招行、交行零售不良率环比分别+1bp、+8bp，而对公不良率环比分别-5bp、-6bp。进一步来看，小微贷款不良压力大。25Q3末招行、交行小微贷款不良率环比分别+15bp、+12bp。展望未来，银行股资产质量有望继续保持平稳。但结构上来看，零售风险行业性暴露、对公不良继续改善的分化态势或将延续。

　　（5）中期分红增加。①2025年披露中期分红方案的银行增加，首次中期分红的银行有股份行中的招行、兴业；城商行中的宁波、长沙；农商行中的苏州和无锡地区的5家上市农商行。②部分银行2025年中期分红率较2024年有所提升。2025年中期分红率较2024年全年分红率有提升的银行包括常熟银行、上海银行、厦门银行、杭州银行、中信银行，其中常熟银行提升幅度最大（提升5.5pc）。

　　三、投资建议：银行股Q4深蹲起跳，市场风格再平衡有望驱动估值修复。

　　银行三季报营收利润增速韧性强，大行业绩全面转正，中小行息差回升幅度超预期。前期银行股受主力资金压制，但筹码有限，市场风格再平衡，Q4有望深蹲起跳。重点推荐经济发达地区的中小行和稳健高股息大行。推荐组合：浦发银行、南京银行、上海银行、江苏银行、农业银行、交通银行，关注齐鲁银行、H 股大行。